Sesión 2: Futuros y Forwards
Feliz y Saludable sábado 19 de octubre de 2024, San José de Costa Rica, si tienes un dinero que vas a recibir este fin de año y deseas diversificar no dudes en contactarme, Rafael Vilagut, docente, analista y asesor financiero independiente WhatsApp +506 6110 8665 Costa Rica, email rafaelvilagut@gmail.com. Participante en el Curso de Derivados organizado en Costa Rica por Bolcomer Bolsa de Comercio en el Centro Colón desde el lunes 21 de octubre hasta el lunes 18 de noviembre 2024, instructor Javier Santiago Cascante Elizondo, quien funge actualmente como el Tesorero de la Junta Directiva de Bolcomer Bolsa de Comercio en Costa Rica, https://bolcomer.com/.
1. Diferencias y Similitudes entre Futuros y Forwards
1.1 Definición de Futuros
Los contratos de futuros son acuerdos estandarizados negociados en bolsas (como el CME o el Euronext), donde dos partes se comprometen a comprar o vender un activo subyacente (commodities, índices, divisas, etc.) a un precio preestablecido, en una fecha futura específica. El intercambio actúa como intermediario y garantiza la operación, eliminando el riesgo de contrapartida. Ejemplos incluyen futuros sobre petróleo, trigo, o índices bursátiles.
1.2 Definición de Forwards
Los contratos forward son acuerdos privados entre dos partes, personalizables en cuanto a la cantidad, precio y fecha de vencimiento. A diferencia de los futuros, los forwards no se negocian en mercados organizados ni están sujetos a estandarización. Además, no existe una cámara de compensación que garantice el contrato, lo que expone a las partes al riesgo de incumplimiento.
1.3 Diferencias Clave
| Característica | Futuros | Forwards |
|---|---|---|
| Negociación | En mercados organizados | OTC (mercado extrabursátil) |
| Estandarización | Sí | No |
| Riesgo de contrapartida | Mitigado por la cámara de compensación | Riesgo directo entre las partes |
| Liquidación diaria | Sí, ajuste diario de márgenes | No, liquidación al vencimiento |
| Flexibilidad | Baja, contrato fijo | Alta, términos negociables |
1.4 Similitudes
Ambos son contratos de entrega a futuro, es decir, compromisos que obligan a las partes a intercambiar un activo subyacente en una fecha futura específica. Ambos permiten a los participantes del mercado especular o cubrirse frente a movimientos en el precio de un activo.
2. Estrategias de Cobertura
2.1 Cobertura con Futuros
Los futuros se utilizan comúnmente para gestionar el riesgo asociado a la volatilidad de precios de un activo subyacente. Por ejemplo, un agricultor podría vender futuros sobre su cosecha de maíz para asegurar un precio antes de la temporada de cosecha, eliminando el riesgo de que los precios caigan. De manera similar, una empresa importadora podría comprar futuros sobre divisas para fijar el tipo de cambio y protegerse de una depreciación de la moneda.
2.2 Cobertura con Forwards
Los forwards ofrecen una flexibilidad adicional para coberturas más específicas, ya que los contratos pueden adaptarse a las necesidades exactas de las partes. Un ejemplo sería una empresa multinacional que firma un contrato forward con un banco para fijar la tasa de cambio de una divisa exótica en una transacción futura. La falta de liquidación diaria puede hacer que este instrumento sea preferible para aquellos que no desean ajustes constantes.
3. Valoración
3.1 Valoración de Futuros
La valoración de un contrato de futuros se basa en el precio del activo subyacente, las tasas de interés, los dividendos (en el caso de acciones) y el tiempo hasta el vencimiento. El precio de un futuro generalmente sigue la fórmula: Donde:
- es el precio del futuro.
- es el precio del activo subyacente.
- es la tasa de interés sin riesgo.
- es la tasa de dividendos.
- es el tiempo hasta el vencimiento.
El ajuste diario de márgenes asegura que los futuros se mantengan alineados con el valor de mercado del activo subyacente, haciendo que la valoración sea dinámica.
3.2 Valoración de Forwards
La valoración de los forwards es similar a la de los futuros, pero sin los ajustes diarios. La fórmula común es: Donde:
- es el precio del forward.
- es el precio del activo subyacente.
- es la tasa de interés sin riesgo.
- es el tiempo hasta el vencimiento.
Dado que los forwards no requieren pagos diarios, la valoración es más estática comparada con los futuros.
4. Operativa de Mercado
4.1 Operativa de Futuros
En los mercados de futuros, los contratos son estandarizados y se negocian en bolsas. Los inversores deben depositar un margen inicial (generalmente un porcentaje del valor del contrato) y ajustar su posición diariamente a través de un sistema de “mark-to-market”. Si el mercado se mueve en contra de una posición, el inversor podría recibir llamadas de margen (margin calls) para aumentar sus fondos o reducir su exposición.
4.2 Operativa de Forwards
Dado que los forwards se negocian en mercados OTC, la operativa es menos transparente y estandarizada. Las partes negocian los términos directamente, sin la intervención de una bolsa o cámara de compensación. Esto permite mayor flexibilidad pero también conlleva un mayor riesgo de incumplimiento.
5. Disciplina
5.1 Gestión de Riesgos
El uso efectivo de futuros y forwards requiere una gestión de riesgos disciplinada. Los operadores deben estar atentos a las llamadas de margen, gestionar adecuadamente su apalancamiento y evitar tomar posiciones especulativas sin una estrategia clara.
5.2 Análisis del Mercado
Una disciplina clave en el uso de derivados es la necesidad de un análisis constante del mercado. Las posiciones deben ajustarse basándose en datos fundamentales y técnicos. Los inversores deben seguir las noticias económicas, los movimientos de tasas de interés, y otros factores que afectan a los precios de los activos subyacentes.
6. Aplicaciones Prácticas
6.1 Empresas
Una empresa que depende de importaciones de materias primas puede utilizar futuros para fijar los precios de dichas materias, protegiéndose contra subidas de precios. Por ejemplo, una empresa que necesita cobre para su producción puede comprar futuros de cobre para asegurar un precio previsible a futuro.
6.2 Inversionistas Institucionales
Los fondos de inversión y hedge funds utilizan contratos de futuros y forwards para especular sobre movimientos de precios o para cubrirse de movimientos desfavorables en activos que ya poseen. Por ejemplo, un fondo de inversión puede utilizar futuros sobre índices bursátiles para cubrirse ante posibles caídas en el mercado de acciones.
6.3 Bancos
Los bancos y otras instituciones financieras suelen ofrecer forwards de divisas a sus clientes corporativos para gestionar el riesgo cambiario. Esto es común entre multinacionales que operan en varios países con diferentes monedas.
Video, Contratos de futuros ¿qué son? Bolsa para dummies, https://youtu.be/8d4bC4SQj7w?si=mK4fAgNB7nGquR2G.
Bibliografía Recomendada
Hull, J. C. (2017). Options, Futures, and Other Derivatives (10th ed.). Pearson.
- Este libro cubre en profundidad la valoración, operativa y estrategias con futuros y forwards, incluyendo ejemplos prácticos y ejercicios.
Kolb, R. W., & Overdahl, J. A. (2010). Futures, Options, and Swaps (5th ed.). Wiley.
- Un texto clásico sobre derivados, que ofrece una visión detallada de la operativa de mercado, valoración y estrategias de cobertura.
Chance, D. M., & Brooks, R. (2015). An Introduction to Derivatives and Risk Management (10th ed.). Cengage.
- Este libro es ideal para entender los conceptos de forwards y futuros desde una perspectiva de gestión de riesgos, con aplicaciones prácticas.
Madura, J. (2021). Financial Markets and Institutions (13th ed.). Cengage.
- Un texto que proporciona un enfoque amplio sobre los mercados financieros, con capítulos dedicados a los derivados y sus aplicaciones.
Jorion, P. (2010). Financial Risk Manager Handbook (6th ed.). Wiley.
- Un manual centrado en la gestión de riesgos financieros que explica detalladamente el uso de futuros y forwards para cobertura y especulación.
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