Strategy y Michael Saylor: El Primer Experimento Mundial de Tesorería Corporativa Basada en Bitcóin
Durante años, el mensaje de Strategy —antes MicroStrategy— fue sencillo y contundente: comprar Bitcóin y no venderlo. Su presidente ejecutivo, Michael Saylor, llegó incluso a resumir esa filosofía en una frase ampliamente conocida: "Never sell your Bitcoin".
Sin embargo, los acontecimientos ocurridos entre finales de junio y comienzos de julio de 2026 muestran que la realidad financiera de una empresa que administra más de 843.000 bitcóin es considerablemente más compleja.
Por apenas la tercera y cuarta ocasión desde que inició su estrategia de acumulación en 2020, Strategy vendió 3.588 BTC. Lejos de representar un abandono de su convicción sobre Bitcóin, la operación respondió a una necesidad mucho más sofisticada: administrar su estructura de capital, atender obligaciones con inversionistas preferentes y fortalecer su reserva de liquidez denominada en dólares.
El arquitecto de la estrategia: Michael Saylor
Hablar de Strategy exige comprender la trayectoria de su principal impulsor, Michael Saylor. Ingeniero aeroespacial de formación y fundador de la compañía en 1989, Saylor transformó una empresa de software empresarial en uno de los mayores tenedores corporativos de Bitcóin del mundo. Su patrimonio personal, estimado en varios miles de millones de dólares, lo ubica dentro del universo de los Ultra High Net Worth Individuals (UHNWI). Aunque Strategy es una sociedad cotizada y no constituye su Family Office, muchas de las decisiones estratégicas que ha promovido reflejan una visión patrimonial de muy largo plazo, característica de los grandes Single Family Offices: preservar el poder adquisitivo del capital, minimizar la erosión inflacionaria y estructurar activos capaces de trascender ciclos económicos y generacionales. En este sentido, Strategy se ha convertido en un laboratorio financiero observado con atención por familias empresarias, gestores patrimoniales y Family Offices de todo el mundo, interesados en comprender cómo un activo digital puede integrarse dentro de una estrategia institucional de preservación de riqueza.
Fundada en 1989 como desarrolladora de software empresarial, Strategy transformó completamente su modelo de negocio cuando decidió utilizar Bitcóin como activo principal de reserva para protegerse frente a la pérdida del poder adquisitivo del dinero fiduciario.
Desde entonces, la empresa dejó de ser únicamente una compañía tecnológica para convertirse, en la práctica, en el mayor administrador corporativo de Bitcóin del mundo.
Su crecimiento ha sido financiado mediante una combinación de emisiones de acciones, bonos convertibles y diferentes clases de acciones preferentes, dando origen a una estructura financiera que hoy constituye uno de los experimentos más innovadores de los mercados de capitales.
El verdadero desafío ya no es comprar Bitcóin
La etapa de acumulación masiva ha dado paso a una nueva fase: administrar eficientemente un balance cuyo principal activo no genera flujo de caja.
Mientras los bonos convertibles poseen cupones muy reducidos —en la mayoría de los casos inferiores al 1 %—, las acciones preferentes requieren pagos permanentes de dividendos.
Especial atención merece la serie STRC ("Stretch"), cuyo dividendo es variable y se ajusta mensualmente para mantener el precio cercano a su valor nominal.
Cuando el precio de mercado cae, el dividendo aumenta automáticamente para hacer nuevamente atractiva la inversión.
Como consecuencia, el rendimiento anual ya alcanza aproximadamente el 12%, lo que implica obligaciones cercanas a USD 1.260 millones anuales bajo la estructura actual, con potencial de incrementarse considerablemente si continúan nuevas emisiones.
¿Por qué vender Bitcóin?
La respuesta es sorprendentemente sencilla.
No para abandonar la estrategia.
No porque hayan perdido confianza en Bitcóin.
Sino porque necesitan administrar su liquidez.
Los recursos obtenidos mediante la reciente venta fueron destinados principalmente a dos objetivos:
• pagar dividendos correspondientes a las acciones preferentes;
• fortalecer la denominada USD Reserve, una reserva de efectivo creada para garantizar el cumplimiento oportuno de dichas obligaciones financieras.
Incluso después de estas ventas, Strategy continuó comprando Bitcóin durante junio, demostrando que la acumulación sigue siendo el objetivo principal.
El nacimiento de una tesorería corporativa basada en Bitcóin
Quizás el cambio más importante sea conceptual.
Durante años, el mercado interpretó Bitcóin como un activo destinado exclusivamente a apreciarse.
Ahora comienza a desempeñar una segunda función.
Se convierte en un activo de tesorería.
Al igual que los bancos centrales utilizan parte de sus reservas internacionales cuando necesitan estabilizar su posición financiera, Strategy empieza a monetizar una fracción muy pequeña de sus reservas para sostener el funcionamiento de toda su estructura de capital.
La venta reciente representa apenas alrededor del 0,4% de sus tenencias totales.
No modifica la estrategia de largo plazo.
Simplemente demuestra que una reserva patrimonial también puede cumplir funciones operativas.
El siguiente paso: Bitcóin como garantía
Más interesante aún es la visión presentada recientemente por Michael Saylor.
En lugar de depender continuamente de emisiones de acciones o de ventas de Bitcóin, la empresa busca utilizar el propio Bitcóin como garantía para generar crédito.
En otras palabras, convertir el activo digital en colateral financiero.
Si ese mercado madura, Bitcóin podría desempeñar un papel semejante al que históricamente han tenido los bonos del Tesoro estadounidense o incluso el oro dentro de los sistemas financieros tradicionales.
En ese escenario, las empresas podrían obtener liquidez sin necesidad de desprenderse de sus activos estratégicos.
La importancia de la ejecución
"Lo que los Family Offices pueden aprender de Michael Saylor"
El estudio también deja una enseñanza menos visible pero extremadamente relevante.
Cuando una institución administra miles de millones de dólares en activos digitales, vender no consiste simplemente en presionar el botón "Sell".
La profundidad de cada mercado, la liquidez disponible, el tipo de moneda utilizada (USD, USDC o USDT) y la distribución de las órdenes pueden modificar significativamente el precio efectivo obtenido.
Una ejecución inteligente distribuida entre múltiples plataformas permite reducir el impacto sobre el mercado y maximizar el valor recibido por cada Bitcóin vendido.
En operaciones de miles de BTC, pequeñas diferencias porcentuales pueden traducirse en millones de dólares adicionales para los accionistas.
Comparación muy poderosa Strategy versus otras épocas y familias:
| Siglo XX | Siglo XXI |
|---|---|
| Rockefeller Family Office administraba Standard Oil | Strategy administra Bitcóin |
| Rothschild administraba oro y deuda soberana | Strategy administra Bitcóin como activo de tesorería |
| Bancos centrales acumulaban oro | Strategy acumula Bitcóin |
| Family Offices protegían riqueza con inmuebles, oro y empresas | Algunos comienzan a incorporar Bitcóin como reserva estratégica |
Strategy: Cuando el Bitcóin Deja de Ser un Activo Especulativo y se Convierte en Tesorería Corporativa
Strategy continúa escribiendo uno de los experimentos financieros más importantes de la década.
La empresa ya no solo demuestra que una corporación puede mantener Bitcóin como activo estratégico.
Ahora comienza a mostrar cómo administrarlo como parte de una estructura integral de financiación, liquidez y creación de valor.
Para los Family Offices, consejos de administración y administradores patrimoniales, la principal lección trasciende ampliamente al propio Bitcóin.
Los grandes patrimonios del futuro no se distinguirán únicamente por los activos que posean, sino por la arquitectura financiera que construyan alrededor de ellos.
Quizás ese sea el verdadero nacimiento de una nueva generación de tesorerías corporativas digitales.
Estado del Arte
La evolución de Strategy representa uno de los experimentos más innovadores en la convergencia entre finanzas corporativas, mercados de capitales y activos digitales. Si la primera etapa (2020–2024) estuvo marcada por la acumulación masiva de Bitcóin como activo de reserva, la segunda etapa (2025–2026) evidencia una transición hacia una gestión activa del balance, incorporando instrumentos de deuda, acciones preferentes, reservas de liquidez y programas de monetización parcial de Bitcóin.
Paralelamente, los mercados financieros comienzan a desarrollar nuevas aplicaciones para Bitcóin como activo de garantía (collateral), abriendo la posibilidad de generar crédito sin necesidad de liquidar posiciones estratégicas. Esta evolución acerca a Bitcóin a funciones históricamente desempeñadas por el oro y por los bonos soberanos de alta calidad dentro de los sistemas financieros internacionales.
Para los Family Offices, el caso Strategy constituye un laboratorio de observación privilegiado. Más allá de la volatilidad del activo, el verdadero interés radica en comprender cómo una organización administra un patrimonio digital de gran escala mediante principios tradicionales de gobierno corporativo, administración de riesgos, optimización del capital y preservación patrimonial de largo plazo.
Todo indica que durante los próximos años surgirán nuevos modelos de tesorería corporativa respaldados por activos digitales, así como mercados de crédito colateralizados con Bitcóin cada vez más profundos y líquidos. La consolidación de estos mecanismos podría modificar significativamente la forma en que empresas y grandes patrimonios administran sus reservas estratégicas.
La reflexión del autor
"Durante décadas, las tesorerías corporativas protegieron su liquidez mediante efectivo, bonos del Tesoro y oro. Strategy está demostrando que Bitcóin puede aspirar a ocupar ese mismo espacio. El éxito o fracaso de este experimento no dependerá únicamente del precio de Bitcóin, sino de la capacidad de los mercados para convertirlo en un activo plenamente integrado al sistema financiero global. Los Family Offices harían bien en observar este proceso con mente abierta, rigor técnico y visión de largo plazo."
Glosario
Acciones preferentes (Preferred Shares): Instrumentos financieros que otorgan prioridad sobre las acciones ordinarias en el pago de dividendos y, en caso de liquidación de la empresa, en la recuperación de activos. Generalmente no conceden derecho a voto o lo limitan.
Acciones perpetuas: Acciones preferentes que no tienen una fecha de vencimiento establecida. Permanecen vigentes mientras la empresa decida mantenerlas en circulación o ejercer su derecho de rescate cuando corresponda.
Apalancamiento financiero: Estrategia mediante la cual una empresa utiliza deuda o instrumentos híbridos para incrementar su capacidad de inversión con la expectativa de obtener una rentabilidad superior al costo del financiamiento.
Bitcoin Monetization Program: Programa autorizado por Strategy para vender de forma controlada una parte de sus reservas de Bitcóin con el objetivo de fortalecer su liquidez y atender obligaciones financieras sin alterar su estrategia patrimonial de largo plazo.
Bitcoin per Share (BPS): Indicador utilizado por Strategy que expresa la cantidad de satoshis respaldando cada acción, considerando la eventual conversión de bonos, acciones preferentes convertibles y otros instrumentos de capital.
Bono convertible: Instrumento de deuda que puede transformarse en acciones ordinarias bajo determinadas condiciones previamente establecidas, combinando características de renta fija y renta variable.
Colateral (Collateral): Activo entregado como garantía para respaldar un préstamo u otra obligación financiera. En el contexto de este episodio, Bitcoin comienza a utilizarse como activo de garantía para obtener financiamiento sin necesidad de venderlo.
DAT (Digital Asset Treasury): Empresa cuya estrategia financiera consiste en mantener activos digitales como parte fundamental de su tesorería corporativa.
Dilución accionaria: Reducción del porcentaje de participación de los accionistas existentes como consecuencia de la emisión de nuevas acciones.
Liquidez: Capacidad de convertir un activo en efectivo rápidamente y con un impacto mínimo sobre su precio de mercado.
Libro de órdenes (Order Book): Registro electrónico de las órdenes de compra y venta disponibles en un mercado. Su profundidad determina la facilidad para ejecutar operaciones de gran tamaño sin afectar significativamente el precio.
Midprice: Precio medio entre la mejor oferta de compra (bid) y la mejor oferta de venta (ask), utilizado como referencia para evaluar la ejecución de operaciones.
Reserva de Tesorería (USD Reserve): Fondo de liquidez mantenido por Strategy para garantizar el pago de dividendos, intereses y demás obligaciones derivadas de su estructura de capital.
Single Family Office: Organización privada creada para administrar integralmente el patrimonio, las inversiones, la planificación sucesoria, la gobernanza y otros asuntos estratégicos de una sola familia de muy alto patrimonio.
Slippage (Deslizamiento): Diferencia entre el precio esperado de ejecución de una operación y el precio finalmente obtenido, generalmente ocasionada por la falta de liquidez o por el tamaño de la transacción.
STRC: Serie de acciones preferentes perpetuas emitidas por Strategy con dividendos variables ajustables periódicamente para incentivar que su cotización permanezca cercana a su valor nominal.
Tesorería Corporativa: Función responsable de administrar la liquidez, el financiamiento, las inversiones de corto plazo y los riesgos financieros de una empresa.
Ultra High Net Worth Individual (UHNWI): Persona cuyo patrimonio neto invertible supera, por lo general, los USD 30 millones, segmento que constituye el principal cliente de los Single Family Offices.
Bibliografía Consultada
Documentación corporativa
- Strategy (antes MicroStrategy). Formularios 8-K, 10-K y 10-Q presentados ante la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC).
- Presentaciones para inversionistas y comunicados oficiales de Strategy.
- Documentación de las emisiones de acciones preferentes STRC, STRF, STRK y STRD.
Conferencias y presentaciones
- Michael Saylor. Intervenciones en Goldman Sachs Digital Asset Conference (2026).
- Entrevistas y conferencias públicas de Michael Saylor sobre tesorería corporativa y Bitcoin.
Literatura especializada
- Ammous, Saifedean. The Bitcoin Standard.
- Alden, Lyn. Broken Money.
- Antonopoulos, Andreas M. Mastering Bitcoin.
- Dixon, Chris. Read Write Own.
Investigación de mercados
- Glassnode. State of the Network.
- Bitcoin Treasuries.
- Coin Metrics Research.
- Fidelity Digital Assets Research.
- Galaxy Digital Research.
- NYDIG Research.
Información de mercados
- Bloomberg.
- Financial Times.
- The Wall Street Journal.
- Reuters.
- Nasdaq Market Data.
Organismos y regulación
- U.S. Securities and Exchange Commission (SEC).
- Financial Accounting Standards Board (FASB).
- International Organization of Securities Commissions (IOSCO).
Autor
- Elaboración propia a partir del análisis de información pública disponible al mes de julio de 2026.
Durante años, Strategy (antes MicroStrategy) fue identificada con una idea sencilla: comprar Bitcóin y nunca venderlo. Sin embargo, los acontecimientos recientes muestran una realidad mucho más interesante desde la perspectiva de las finanzas corporativas y la gestión patrimonial.
En este nuevo episodio analizamos por qué la compañía realizó una de las escasas ventas de Bitcóin desde 2020, cómo funciona su compleja estructura de capital, el papel de las acciones preferentes, la administración de reservas de liquidez y la creciente utilización de Bitcoin como activo de tesorería y garantía financiera.
Más allá del mundo de los activos digitales, este caso constituye una valiosa lección para empresarios, consejos de administración y Family Offices: la verdadera creación de valor no depende únicamente del activo que se posee, sino de la arquitectura financiera que se construye alrededor de él.
El artículo incorpora un análisis del estado del arte, un glosario de conceptos clave, preguntas para la reflexión del Consejo de Familia y bibliografía especializada, con el propósito de contribuir al estudio de una de las transformaciones más relevantes que experimentan actualmente las finanzas corporativas.
Porque pensar como un Family Office implica comprender no solo dónde invertir, sino también cómo preservar, financiar y gestionar el patrimonio con visión multigeneracional.
Muchas gracias por su confianza y por acompañarnos en esta extraordinaria aventura del conocimiento.
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