🟢 El oro por encima de $4.000: análisis técnico-estratégico para mercados y bancos centrales por Rafael Vilagut, Estratega Financiero y de Viajes, San José de Costa Rica 8 de octubre de 2025

En octubre de 2025 el precio spot del oro superó por primera vez los $4.000/oz, impulsado por una confluencia de factores: compras récord de oro por parte de bancos centrales (con China en cabeza), flujos hacia ETFs físicos y monedas seguras, tasas reales negativas y un entorno geopolítico muy tenso (guerra en Ucrania prolongada, conflicto en Gaza y riesgos en rutas marítimas). Estos elementos operan en conjunto para reforzar la demanda de oro como reserva de valor y para diversificación de reservas oficiales, planteando un escenario de riesgo elevado para activos nominales y potenciales objetivos de precio en un rango $4.500–$5.500 en el horizonte 12–24 meses bajo el supuesto de que no se reviertan las principales fuerzas de apoyo.

1) Contexto macro y evidencia reciente

Hecho inmediato: spot gold superó los $4.000/oz por primera vez (pico ~ $4,036). El rally de 2025 lo ha convertido en uno de los activos con mejor desempeño anual.
Magnitud: aumentos de precio que superan dobles dígitos mensuales (picos >10% en meses recientes), apoyados por fuertes entradas en ETFs respaldados físicamente y compras concentradas por bancos centrales. World Gold Council

2) Mecanismos causales: por qué sube el oro ahora (análisis técnico-económico)

2.1 Tasas reales y política monetaria

El oro se comporta inversamente a las tasas reales: con inflación persistente y expectativas de que algunos bancos centrales no suban tasas tanto como reflejan los mercados, las tasas reales se mantienen bajas o negativas, favoreciendo activos sin rendimiento como el oro. Este canal explica gran parte del impulso técnico. Reuters

2.2 Demanda oficial: bancos centrales y diversificación de reservas

Datos del World Gold Council y reportes consolidados muestran compras netas sostenidas por bancos centrales; 2025 podría marcar otro récord anual en adquisiciones oficiales. La acumulación oficial reduce la oferta disponible para mercados privados y eleva la prima por escasez.

2.3 Demanda china: público e institucional

China ha comprado oro mes a mes (se reporta una racha de 11 meses consecutivos de compras de la PBOC), combinando compras oficiales con fuerte demanda minorista y de joyería. El tamaño del mercado físico chino (joyería, lingotes, monedas) y las compras estratégicas del banco central generan un “bid” sostenido en precios.

2.4 Riesgo geopolítico y dislocaciones en mercado real

Conflictos (Rusia-Ucrania; Israel-Hamas y tensiones en Oriente Medio y en El Caribe Sur frente a Venezuela) incrementan la prima de riesgo global, elevan expectativas de inflación por choque de suministros energéticos y perturbaciones logísticas —todo lo cual favorece al oro. Los inversores lo usan como cobertura contra colapso de activos nominales y riesgos sistémicos.

2.5 Sentimiento y flujos de mercado (ETFs y mercado físico)

Incrementos récord de entradas a ETFs respaldados por física y mayor demanda minorista (monedas y barras) muestran que la subida no es solo posicional por arbitraje, sino que incluye compradores que toman posesión física del metal. Esto reduce elasticidad precio-oferta.

3) Situación en Francia y su papel sistémico

Francia presenta inestabilidad política y altos niveles de deuda pública (déficits y renuncias políticas recientes), lo que tensiona la percepción de riesgo en la eurozona y podría trasladarse a mercados de bonos soberanos. La fractura política y una probabilidad mayor de continuidad de políticas fiscalmente expansivas incrementan la demanda por activos refugio denominados en moneda dura o reales (oro). En suma, la crisis política en Francia es un factor regional que incrementa la prima de riesgo europea y alimenta la búsqueda de refugio.

4) Modelos de valoración y prognosis cuantitativa

Presento tres factores principales y cómo operacionalizarlos para un pronóstico:

Tasas reales (TR): correlación negativa entre TR y precio del oro. Modelo OLS simple: ΔGold ≈ α + β·Δ(TR) + ε. β suele ser significativo y negativo en subperíodos de alta inflación.
Reservas oficiales (RO): inventario oficial acumulado (toneladas) reduce elasticidad oferta y puede añadirse como variable de nivel en el modelo: GoldPrice ≈ f(TR, RO, GeoRisk, ETFflows).
Geopolitical Risk Index (GPRI): índice compuesto (Israel-Hamas escalada, situación en Ucrania, interrupciones marítimas). GPRI actúa como shock positivo de demanda.

Escenarios cuantitativos (horizonte 12 meses) — supuestos clave: continuidad de compras oficiales, tasas reales estables/bajas, conflicto geopolítico moderado:

Escenario Base (prob. 45%): Compras oficiales continúan; tasas reales moderadamente negativas; flujos ETF sostenidos → precio medio 12 meses: $4,200–$4,800.
Escenario Alcista (prob. 30%): Intensificación geopolítica y aceleración compras centrales (China + otros) → rango: $4,800–$6,000 (pico posible > $5,000 si se combina con crisis de deuda soberana). Reuters
Escenario Bajista (prob. 25%): Resolución política global, Fed sube más de lo esperado (tasas reales positivas), ventas tácticas de bancos centrales → rango: $3,200–$3,900. Reuters

Nota: Goldman Sachs y otros bancos han elevado proyecciones; FT recogió un pronóstico de ~$4,900 en caso de persistencia de las fuerzas alcistas. Financial Times

5) Riesgos y “unknown unknowns”

Política monetaria abrupta: si la Fed recupera credibilidad y las tasas reales se normalizan, el soporte técnico del oro podría erosionarse.
Venta concertada de reservas: improbable pero posible si países deciden reequilibrar reservas ante una necesidad de liquidez.
Shock de liquidez en minería: interrupciones en producción podrían reducir oferta y exacerbar subidas.
Riesgo regulatorio: controles de capital o restricciones a exportación/importación de oro en mercados clave (India/China) afectarían la liquidez.

6) Implicaciones para la gestión de portafolios y para bancos centrales

Gestores institucionales / family offices

Asignación estratégica: reconsiderar la fracción en oro en portafolios (de 0–5% tradicional a 3–8% en escenarios altos de riesgo) como seguro contra colapso nominal.
Táctica: usar combinación de ETFs físicos (liquidez) y lingotes/monedas (poseer físico reduce riesgo de contraparte en stress extremo). Mantener coberturas en monedas (USD, CHF) y ajustar duración de renta fija.

Bancos centrales y gestores de reservas

Diversificación: la compra sostenida de oro por bancos centrales sugiere que mantener una porción menor en USD y mayor en activos físicos (oro) es una estrategia hedging sistémico.
Transparencia y comunicación: compras discretas pueden magnificar primas por escasez; comunicar objetivos a largo plazo reduce volatilidad en precios.

7) Conclusiones y recomendaciones

El cruce de $4.000/oz no es un evento aislado sino el resultado de una combinación de compras oficiales, tasas reales bajas y un entorno geopolítico adverso.
China desempeña un rol estructural: la PBOC ha mostrado compras mensuales persistentes que actúan como ancla de demanda física y estratégica.
La inestabilidad en Francia y otras vulnerabilidades fiscales europeas elevan la prima de riesgo regional, favoreciendo activos refugio.
Para gestores financieros y reguladores, la prioridad es asegurar liquidez, aumentar resiliencia y considerar el oro como componente de seguro contra riesgos sistémicos persistentes. Reuters

Referencias clave sugeridas por Rafael Vilagut, Estratega Financiero y de Viajes

Financial Times — “Gold price tops $4,000 for first time”. Financial Times
Reuters — “Gold's rush to record heights propelled by global anxieties”. Reuters
World Gold Council / Goldhub — Estadísticas de compras netas y comportamiento de bancos centrales (informes 2025). World Gold Council
Kitco / SCMP — Informes sobre la racha de compras mensuales de la PBOC (11 meses seguidos). Kitco+1
Bloomberg / análisis sobre la crisis política y fiscal en Francia y sus implicaciones. Bloomberg
Video, 🟢El oro supera la barrera de 4.000 dólares y va por más, https://youtu.be/aRHFV632aP8?si=-7FqTf0_v0K_bvza

Feliz y Saludable

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miércoles, 8 de octubre de 2025